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郭施亮:市场杠杆消化80% 估值处历史低位的A股是否意味机遇大于
发布日期:2019-08-07 12:45   来源:未知   阅读: 次 

  【郭施亮:市场杠杆消化80% 估值处历史低位的A股是否意味机遇大于风险?】针对市场杠杆的问题,管理层也有所表态。据报道,管理层表示市场杠杆融资总额只有1.2万亿,只有2015年的20%,杠杆消化了80%。当前A股市场的估值正处于历史低位的估值水平。从这两点出发,实际上也间接反映出当前A股市场已经具有一定的投资优势,再从现阶段的市场指数分析,中长期A股市场机遇还是大于风险。

  截至5月31日,沪市平均市盈率13.40倍、深市平均市盈率22.93倍。至于深市主板平均市盈率16.24倍,中小板以及创业板平均市盈率分别为25.25倍和39.32倍。实际上,按照沪深主板市场的平均市盈率分析,基本上处于历史低估值的水平。

  不过,于市场而言,除了股票市场的估值水平外,经过了2015年轰轰烈烈的去杠杆化、去泡沫化过程后,中国股票市场的杠杆率水平更是引起市场的高度警惕。面对2014、2015年的股票市场,基本上离不开“成也杠杆、败也杠杆”的定律,而在一轮强力去杠杆化的影响下,整个股票市场的潜在杠杆率却骤然下降,但付出的代价成本,也是非常高昂的。

  距离2015年杠杆牛市风波已经有四年的时间,而在这四年时间以来,除了2018年市场出现单边下行的走势外,其余多数年份的股票市场走势,却基本上处于平稳运行的状态之中。不过,面对曾经高度活跃的场内融资以及场外配资现象,市场却对股市资金杠杆率的提升保持着一定的谨慎性,而资金杠杆率的高低或多或少影响到股市监管的态度变化。

  值得一提的是,针对市场杠杆的问题,管理层也有所表态。据报道,管理层表示市场杠杆融资总额只有1.2万亿,只有2015年的20%,杠杆消化了80%。由此可见,即使今年以来股票市场资金杠杆率有所抬升,但仍然远远比不上2015年杠杆牛市的水平。

  今年以来,随着股票市场投资环境的有所回暖,无论是场内融资,还是场外配资,都有抬升的迹象。其中,以两融余额为例,截至5月30日,A股市场两融余额为9262.10亿元,虽然已较前期高位回落了不少,但仍然较去年年末的余额水平高出很多,这从一定程度上反映出A股两融余额的快速提升,股市环境回暖与资金杠杆率提升有着正向关系。

  至于场外配资,今年以来也似乎有卷土重来的迹象,部分配资甚至借助不为人知的渠道间接流入A股市场,但鉴于场外配资的隐蔽性,且处于监管灰色地带之中,因此在场外配资有所活跃的过程中,实际上已经引起了监管的重视,而严打配资,且逐渐收紧配资存活空间,也利于降低股票市场的潜在杠杆率水平,降低市场不必要的投机色彩。

  与2015年杠杆牛市的情景相比,当前A股市场的潜在杠杆率已经处于比较可控的状态,与当年杠杆资金全面活跃的环境有着截然不同的区别。面对市场杠杆消化80%的现象,实际上这是股票市场持续稳定运行的真实写照,但在“防风险,守底线”的背景环境下,料未来国内资本市场再次放开资金杠杆率的概率较低,保障资本市场持续平稳运行也是未来几年市场的主要发展方向。

  不过,对于管理层的表态,实际上给市场释放出一个比较积极的信号,甚至给投资者吃下了定心丸。其中,一方面通过市场杠杆消化80%的数据,反映出当前资本市场的风险可控,不存在系统性风险的问题;另一方面则是肯定了当前A股市场的估值正处于历史低位的估值水平。从这两点出发,实际上也间接反映出当前A股市场已经具有一定的投资优势,再从现阶段的市场指数分析,中长期A股市场机遇还是大于风险。

  需要注意的是,与海外部分成熟市场不同的是,中国股市在股市退市率、股份回购以及指数样本股覆盖数量设置上还是略显逊色。面对持续扩容的A股市场,实际上市场指数已有失真的表现,但与之相比,部分优质上市公司的复权后股价早已超越6124历史高点的水平,远远跑赢同期的市场指数表现。由此可见,对于未来的A股市场,依旧是强者恒强、弱者恒弱的时代。

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